全年電梯增速可能前低后高
作者：1 日期：2016-04-30 來(lái)源： 關(guān)注：1010
扣除投資收益溢價(jià)后，公司業(yè)績(jī)小幅下降。公司2012年一季度收入32億(yoy-1%)，凈利潤(rùn)3.05億(yoy61%)。由于對(duì)金泰工程的收益計(jì)算由成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法，收入減少約1億，利潤(rùn)總額減少約0.2億。投資收益因?yàn)榱ひ鐑r(jià)增資金泰工程，相應(yīng)溢價(jià)約1.4億。如果扣除因金泰工程權(quán)益計(jì)量方法改變的影響，公司實(shí)際收入33億(yoy3%)，實(shí)際凈利潤(rùn)約1.8億(yoy-5%)。值得注意的是，金泰工程投資收益溢價(jià)將會(huì)在未來(lái)三個(gè)季度的利潤(rùn)表中體現(xiàn)約1.2億稅后凈利潤(rùn)。
電梯全年增速可能前低后高。電梯業(yè)務(wù)一季度收入與去年持平。目前訂單飽滿，排產(chǎn)到三季度。目前房地產(chǎn)政策初顯松動(dòng)跡象，預(yù)計(jì)下半年銷(xiāo)量增速將高于上半年。全年電梯業(yè)務(wù)增速目標(biāo)10%左右。
印刷包裝業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)有保障。收購(gòu)高斯國(guó)際股權(quán)下半年并表，上海電氣總公司承諾2012-2014年凈利潤(rùn)為0.2億、1.2億、1.9億。雖然下游紙質(zhì)印刷品未來(lái)有被電子刊物取代的趨勢(shì)，但未來(lái)三年的增長(zhǎng)是確定的。
液壓件需求下滑拖累投資收益。液壓件受工程機(jī)械需求增速下滑的影響，一季度體現(xiàn)在投資收益中同比下降約20%。由于收入占比較小，對(duì)公司整體業(yè)績(jī)拖累影響有限。
盈利預(yù)測(cè)：考慮高斯國(guó)際并表，我們預(yù)測(cè)2012-2013年公司收入為183億、218億，假設(shè)整體毛利率維持在20%左右，凈利潤(rùn)為8.54億、9.14億，EPS為0.84元、0.89元，對(duì)應(yīng)PE11.4X、10.7X，首次給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
投資風(fēng)險(xiǎn)：下游房地產(chǎn)政策繼續(xù)收緊，影響電梯銷(xiāo)量增速。